海运股值得投资吗？
最近我买了一些海运股的ETF，打算长期持有。因为我对它们的基本面进行了深入的研究（详见《中远海控深度报告》）。 首先我们来看宏观经济对海运行业的影响。从过往经验来看，当GDP增速下滑时，航运需求会下降。2014年-2015年我国GDP增速连续下滑到7%以下，集装箱运量也相应下降。然而，2020年的疫情使世界经济遭受重大打击，GDP增速显著下行。与此同时，国际集装箱运输市场却出现了史无前例的拥堵和缺箱现象，运费暴涨。这背后是进出口贸易的激增。全球供应链在经历了疫情后发生了重组，大量商品由中国制造转变为越南制造、泰国制造等等，再经由欧洲和美国港口入境最后到达亚洲，由此产生了全球海运需求的暴增。
根据招商证券的测算，2020年全年，中国出口货物吞吐量预计将同比增长超10%；进口货物吞吐量也将同比增长近8%。考虑到未来几年我国GDP增长预期都在5%左右，基本可以忽略GDP对运量的负向影响。而欧美日等主要经济体的GDP增速反弹至正常水平后，也会对我国物流产业形成正向拉动。
其次，我们再来看看供应链重组对于海运行业的影响。2020年后，伴随疫苗的陆续接种，全球经济复苏迹象明显。但各国经济复苏的路径并不相同，例如美国是以消费反弹带动经济复苏，欧元区则是由出口扩张驱动。虽然欧美国家通胀压力大增，货币政策趋紧，但我们看到大宗商品的涨价并没有带来供应链的缓解。相反，在美国通胀处于历史高位的情况下，由于美国港口的拥堵迟迟得不到解决，上游原材料的短缺和加价又导致中下游制造业成本不断飙升，供应链紧张的局面还在持续。
有业内人士估计，目前全球航运市场的供需缺口可能还要再维持一年半时间，到2023年初才有可能缓和。而且从出口货物结构上看，近年来通过海运出口的机电产品占比较大，价值较高且受供应链紧张的影响较小，预计整体运费仍将保持高位震荡。 对于海运股的基本面研究，我重点看了两家公司中集集团（CCZ.US）和中国外运（601577.SH），它们分别从事集装箱和货运代理业务。虽然两者业务模式有一定差异，但从近期财报来看，二者均受益于供应链的重塑，营业收入与净利润均创历史新高。
中集集团2020年实现营收1990亿元，同比大增80%，归属于上市公司股东的净利润为130亿元，增幅超过16倍。中国外运2020年实现营业收入348.6亿元，同比增长23%；实现归母净利润30.7亿元，同比增长686%。 我认为，在全球供应链重构、海运需求强劲增长的背景下，当前海运股的估值较低，具备长线投资的价值。