多印钞了吗中国?

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央行在2015年12月23日公开市场开展1.86万亿正回购操作,加上当日公布的逆回购余额7900亿元以及之前两次累计投放的4500亿元,仅本次操作1.86亿和以前三次合计4.5万亿元,扣除已经到期的7900亿元,央行通过公开市场操作净投放了5710亿元。

而在2016年1月至11月期间,央行仅仅进行了7次5000亿元左右的MLF操作,也就是说2016年全年央行仅仅通过MLF操作向银行体系注入了3.5万亿元资金(包括今日的5000亿元),而2015年央行通过公开市场累计至少净投放了6.27万元。 2016年1月份,财政部发行了2016年第1期和第2期特别国债,期限分别为7年和10年,发行量均为7000亿元,到了6月份又发行了2016年第3期,金额同样为7000亿元。 特别国债全部投向轨道交通等基础设施建设项目,采用“定向降准”的方式支持项目贷款,即只有获得授权的投资企业才能申请使用这笔资金,其余收益将投入全国社会保障基金。

从2014年起,中国人民银行、财政部先后启动并实施了信贷资产证券化、债券融资、PSL(抵押补充贷款)、再贷款、专项建设债券等货币政策工具,以缓解财政融资压力。但上述这些货币政策工具最终都是要在市场上兑现成资金供给,从而增加了社会的货币供应量;而且除了PSL以外其他工具都是有成本或代价的,也会增加企业的财务费用。

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其实这个问题不难回答,我们可以用两个指标来衡量,一是货币供应增速,二是社会融资规模增速。这两个指标都能反映出全社会的“松紧程度”。目前中国货币供应增速与社会融资规模增速与名义GDP增速(实际GDP增速与通货膨胀率之和)基本上相匹配,这说明货币政策仍然是稳健的。

实际上,因为疫情影响,部分经济活动被抑制,正常融资需求会下滑,也就是说我们实际上是有缺口的,是“不松不紧”,所以我们不能直接按照常态货币和信贷增速去衡量,而是要去分析一些“缺口”指标,比如贷款需求指数等。今年1-8月社会融资规模增量是20.4万亿元,比上年同期多9.05万亿元。这么多增的量都去哪了呢?主要投向实体经济,对实体经济的增量占80%以上。

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