中国国旅上市多少市值?

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昨天,证券时报头版发表了《中国中免登陆A股 免税店板块迎来高光时刻》的文章,文章提到中国中免的上市市值。 中国国际旅行社总社有限公司(简称“国旅总社”)及其下属企业获得政府补助23.8亿元,占上市公司最近一个会计年度经审计净利润的比例约为71%,对上市公司经营成果的影响较大。

据披露,公司2019年营业收入和净利润分别为540.06亿元、5.26亿元,同比增长18.59%、481.01%。 公司拟使用不超50亿元的闲置募集资金及不超10亿元的自有资金,投资设立全资海外控股子公司。

此次IPO,中国中免发行价为每股168.8元,共计募集资金总额为16.99亿元。扣除发行费用后,募集资金净额16.45亿元。 按此计算,中国中免上市后市值达441.8亿元—458.8亿元之间。 而早在2月19日,在发布上市招股书的同时,中国中免还发布了公开发行股票募集资金运用的可行性报告。 报告显示,本次募集资金投资项目主要有: 珠海国际免税商业中心项目,总投资约124亿元; 武汉中央商务区商业综合体项目和海口国际免税城项目,分别总投资19亿元; 三亚国际免税商业城一期项目,总投资11亿元;

此外还有补充流动资金,用于电商业务、门店建设等,共8.9亿元。 如果加上募资投入建设的这几个项目,中国中免的估值可达582-618亿之间。

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中国国旅是免税业龙头企业,2018年渠道+品牌+资源全面发力,业绩高速增长,收购日上免税行51%股权方案于2018年12月落地,成为其发展里程碑。2019年公司成为北京大兴国际机场口岸免税业务中标人,海南免税新政亦将带动离岛免税业务持续高增长,公司业绩增长确定性强。

2018年业绩预告表现靓丽,免税业务高速增长

公司公布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润15.0-15.7亿元,同比大增125%-135%,扣非归母净利润14.0-14.6亿元,同比大增160%-170%。按照业绩预告中枢测算,4Q18扣非归母净利润2.1亿元,同增82%。受益于渠道/品牌/供应商的全方位优化,经营效率稳步提升,公司免税主业预计保持高速增长态势。

盈利预测

我们预计公司2018/19/20年归母净利润为15.3/20.7/26.4亿元,对应当前市值PE为59/43/34x。考虑到公司业绩增长的确定性,以及未来国内免税规模的扩张潜力,维持“买入”评级。

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