中国的经济还能回升吗？
目前看来，中国经济依然有下行压力。2014年GDP增速只有7.3%，低于2013年的7.7%，也远低于年初预期的8%左右。 造成当前经济下行的因素很多，需求萎缩、供给冲击、信心不足等等，但我们认为根本原因在于宏观经济政策取向失误和实施力度不足。
首先，货币政策在总量上已经大幅放松。2013年12月底的MLF利率是6.35%，到今年3月已经是2.75%，降息幅度高达3.6个百分点；2013年底的存款准备金率是20%，今年3月初已经下调至14%；两次降准合计1.5个百分点。但市场反映平平，并没有出现大幅度上涨。可见宏观政策工具已经在相当程度上被锁定，进一步宽松的空间不大。 而财政政策和税收政策作为宏观调控的另一重要武器，发挥的作用也十分有限。2013年全国一般公共预算收入178749亿元，同比增长8.4%，而今年前两月仅有9937亿元，同比下滑23%；地方债发行11万亿元，比2013年增加5.83万亿元。尽管规模巨大，但由于资金使用效率偏低（大量用于基建的投资回报率比较低），对经济的拉动效果并不好，而且存在较大的道德风险。
我们认为，当前经济运行的主要问题在于需求不足，因此应该进一步向市场释放出加强消费的积极信号。近期可以采用的措施包括降低汽车购置税、增发消费券、鼓励节假日消费等。 如果需求端迟迟不能启动，短期内中国可能进入通缩区间（物价继续走低）而不是通胀，这意味着宏观政策必须再次转向。考虑到目前央行货币政策工具的总量十分有限，财政政策又在执行当中，新的政策空间十分有限。
我们担心的是，如果需求仍然疲弱，通货紧缩加剧，宏观经济将陷入衰退，货币政策和财政政策都无力扭转。那时中央政府将不得不选择定向降准、降息和扩大减税范围以提振总需求，但这又很可能会刺激腐败和道德风险，让政策效应大打折扣。这是一个两难的选择。