投资期货收益好吗？
需要明确一点，任何金融产品都不能保证你百分百盈利或者百分百不亏钱，期货也一样； 然后我们讨论的问题是，通过交易期货产品，我们能够获得什么样的收益率。这里需要引入一个概念——预期收益率（excess return）。它是指在考虑了风险因子之后，某个金融资产或策略所能带来的真实收益率。就是剔除掉无风险收益后的净值增长。 那么接下来我们就来讨论一下，如果你打算做期货投资，你能得到的预期收益率是什么样的呢？ 我以农产品、能源和金属的期货为例，说明一般投资者通过期货市场能获得什么样的收益率。 我选取了1990年至2015年这25年的时间跨度里，三种不同商品期货的收益情况。 这三种商品分别是大豆、原油和铜。 我们知道，一个国家GDP的增长会带动通货膨胀，而通货膨胀又会推动大宗商品的价格上升。我们把美元指数的走势和大豆、原油以及铜的期货价格放在一起做了对比。
可以看到，大豆、原油和铜在这25年时间里的收益率基本是正的，也就是说它们相对美元指数有正向的贡献。但我们同时也看到，在有些年份里，它们会对美元指数产生了负向的贡献，也就是贬值了。这就是因为通胀导致这些商品的供给减少了，需求增加了，从而导致了价格上涨。而在一些年份里，由于供给增加，需求减少，它们的价格就下降了。也就是说，通过交易这三种商品，一般的投资者能够获得的利润。 再来看看股指期货的情况。我选取了纽约证券交易所的标普指数和芝加哥交易所的道琼斯指数来做例子。我们把人民币对美元汇率的中值做了标注，你可以更清楚地看到期现差价的大小。 当我选取的样本周期更长一些的时候，比如从1990年到2016年的时候，我们发现，股票期货的表现就和大盘的表现基本一致了。这是因为时间越长，周期越稳定，影响因素越不明显，期权定价的误差就会越小，我们最后得到的结果就越能反映实际情况。当然，在这里我并没有把期权费用扣除。如果扣除期权费用的话，股指期货的预期收益率就会为负值。这就意味着投资者如果没有采取有效的对冲措施话，股票期货对于普通的投资者来说就是一个无望的投资品种。 通过上面的例子我们可以发现，当你采用有效的方法进行风险管理以后，期货作为一种投资工具，它可以给你带来正的预期收益率。但是我们要注意，这个收益率是建立在完全理性、市场有效的基础上，且没有考虑交易成本的情况下。在现实世界中，投资者是无法达到这样的理想的模型假设的。
所以在实际中，人们往往会对期货这种投资工具持谨慎态度。人们可能会问，那些传奇般的巨额赔款是怎么来的，难道都是赌徒造成的吗？其实，很多时候，非理性的投资和错误的决策并不一定是由赌博导致的。