中国沃尔克能坚持多久？
我曾在2016年写过一篇关于沃尔克的专栏文章，发在专栏里，这里附上链接： 当时，全球处于超级宽松状态，美联储更是将利率降至接近于零，而中国的外汇储备高达3.85万亿美元，央妈为了应对通胀，不断上调基准利率，将利率从2014年的17%上调至2015年底的7%；同时，央行以超量续作MLF（中期借贷便利）的方式投放基础货币，2014~2015连续两年每年超过5万亿。随着市场流动性的泛滥，国内资产价格飙升，房地产在去库存的过程中房价翻番，股市更是一飞冲天并屡创历史新高——2015年底上证综指达到5165点，此后虽然受到中美加息周期的影响持续震荡下滑，但2016年初仍然创下了一个新的高点3689点。
然而到了2016年下半年，随着大宗商品迎来暴跌，石油从最高点的150美元/桶跌至不足50美元/桶，铜价、铁矿石、螺纹钢等价格纷纷下挫，国际形势出现逆转，美国页岩油气产量大增并在低位维持油价，欧佩克不减产反而进一步增产，导致油价继续下行。大宗商品价格的跳水对通胀的压减作用明显，PPI（生产价格指数）一度转负。此时，作为全球第一大出口国和第二大商品生产国，中国经济面临的输入型通胀压力陡然增大。
为了应对输入性通胀和经济下行的双重压力，2016年12月，央行再次降息并降准，随后在2017年上半年连续四次大幅下调存款准备金率，共释放长期资金约6.7万亿元。另一方面，从2016年起我国开始推进钢铁行业去产能任务，到2017年年底累计关停燃煤产能2560万吨，全国钢铁企业由2016年末的152家减少到122家。得益于煤炭去产能和宏观政策的刺激效果，2017年全年CPI上涨1.8%，远低于2016年的2.1%和2015年的2.2%。
目前看，国际上仍处在加息周期内，人民币汇率仍处于单边升值通道，上游大宗商品的反弹已经使得我国的通货膨胀抬头。2018年1月至2月CPI累计涨幅已经达到3.6%。在此情况下，货币政策宽松的空间已经不大。之前两次降息降准都是在通缩的压力之下实施的，这一次则是反过来的，是在通胀的警示之下实施边际紧缩。所以，“宽信用”已不复见，“稳杠杆”成了新词儿，市场流动性可能面临收紧。 如果国际环境不变，或者说中美贸易战升级的程度不及预期的话，相信我们的央妈会继续按兵不动甚至小幅加息，因为中国经济下行的压力仍然很大，去产能、去库存、降成本的任务还相当艰巨，加上房地产泡沫可能引发的风险，以及金融去杠杆带来的融资成本的上升。