凌志股份何时上市？
2017年5月30日，证监会官网披露了浙江凌志软件股份有限公司（以下简称“凌志软件”）的IPO申请材料。 凌志软件本次拟发行不超过4010万股股票，募集资金约5.6亿元。
如果顺利的话，或将是2018年以来首家上市的创投机构。 而在此之前，不少VC/PE界的同仁们纷纷转发一条微博—— “2018年前两个月过会的6家创业公司全部是VC/PE机构投的；今年预计要过会120家左右，其中VC/PE机构投资的企业数量预计会超过90家！历史最好数据！”——该微博来自某证券公司投行一部负责人。 我们试着从历史数据角度来分析下上述观点的真实性。据Wind统计显示，2017年全年A股市场IPO数量为429家，其中年末上市的企业中43%属于首发融资（包括增发，下同），39%的企业通过借壳方式上市。
而据东方财富Choice数据统计，2018年1-2月份过会的企业中，42%的拟上市公司首次公开发行股票并进行上市，38%的公司选择借壳上市。 如果上述两个数据的样本容量足够大，那结论毫无疑问是相当明确的——近年来，VC/PE机构投资项目上市的数量确实出现显著增长。 但是，如果我们进一步细看两个数据的来源，可能会发现一些有意思的细节。
首先来看第一个数据，即Wind给出的2017年全年IPO企业数量排名。在全部429家企业里面，有290家企业的IPO申请在上交所提交，135家企业在深交所提交。如果我们对这两个交易所上的企业分别进行计数，则至少会有220个VC/PE项目通过科创板或创业板上市。再仔细研读招股书等文件后发现，这些项目的投资机构大多在一轮及以上轮次实现退出。 但事实可能并没有这么简单，因为部分企业在IPO前进行多轮融资时，往往会产生多家投资机构，甚至包括地方政府产业基金的身影。例如在汇川技术(300160)的IPO申请文件中，其显示截至招股说明书签署之日，共有10名股东，而公司的总股本为1.3亿股，由此可以计算每个股东所持股份的百分比，进而得出每个股东投资占比大概是多少，再据此找出背后的投资机构。
当然，这样的计算方式可能并不完全准确，因为部分股东可能是代持，又或者是在不同阶段引进的多轮融资时出现的机构投资者。但即便存在这种情况，计算出的结果仍然可以给我们提供一定的参考。 我们以汇川技术为例简单算一下： 根据招股书，第10大股东深圳市高信众合股权投资合伙企业（有限合伙）持有2271.58万股，占公司发行后总股本的1.67%，对应投资金额约为3.22亿元。而该公司的第一大股东为深圳创投集团，持股比例为22.9%，也就是说其他九个股东平均每一个持有的股份比例约为1.4%。
如果我们将这个数据与上交所的数据相对比，则可以在10倍左右的幅度内找到对应的VC/PE机构，即20%左右的IPO项目能够最终定位到具体投资机构。而这已经远远高于以往任何一年。
其次再看第二个数据。同样地，如果对这些借壳上市的企业逐一进行统计，可以发现绝大多数的企业在IPO前夕发生了多轮的私募交易，从而将VC/PE机构的身影显露出来。但同样存在一定概率的情况，即某些企业被VC/PE机构投资不久就立马寻求上市，或者有些企业虽然历经多年却始终没有IPO计划，因此会导致数据出现偏差。
综上，我们可以大致断定，近两年VC/PE机构通过IPO退出项目的数量确实出现了较明显的提升。但我们同时也应该注意到，这一数字可能与真实值之间仍有一定差距，以及可能存在错配等问题。