美国政府债券是国债吗？
题主这个问题问的很好，我一开始接触美国财政部的Treasury Notes（TRN）的时候也非常疑惑，因为这玩意儿真的不像是国债啊！ 传统的美国国债，即Treasury Bond(TB)，是财政部发行、以联邦政府为担保的利率债。因为是以联邦政府本身的信用为担保，所以这种债券的评级都极高，比如去年三月发行的2021年期限的Treasury Note，票面利率才0.5%，而2026年到期的那种更是只有0.37%，比国内银行的活期存款利率还要低得多（目前中国一年定期存款利率是1.75%）；而且因为有联邦政府的担保，这些债券的定价都非常稳定，和类似质量的公司债差别并不大——当然，由于美联储的无限制量化宽松，现在别说0.37%的收益率，你就是给1%，我都敢买。
但是Trn可不是这样，这玩意的收益率可是高得惊人，2017年刚上市的时候，五年期的Trn收益率竟然高达8%！虽然今年已经降至4.7%，但依然比绝大多数公司债券的收益率要高很多，并且波动性也很大，像2019年的那个波动率就非常高，以至于当时的新闻都称作“trigger happy”。 为什么同样是政府债券，Trn的收益率可以高出这么多，甚至像Company Debt那样上下跳动呢？ 原因很简单，Trn的持有人并没有像传统国债一样拿到由纳税人负担的利息。根据美国法律，Taxable income 的定义非常宽泛，只要是联邦政府发行的债务，哪怕是Treasury Bond，也要被计入taxable income中，需要缴纳28%的税款（对于一般的公司债券来说，这个税率要低得多）。 但是如果这笔收入是来自公司利润的话，即便该公司经营困难甚至是亏损，也需要缴税，税率同样高达28%。于是为了规避这种税负，聪明的美国人想出了一个天才的主意：既然我把这笔钱借给你用，你按28%的税率向我纳税，那我不如直接向公司借钱，既省掉了交税的麻烦，又能获得更高的收益。 就这样，本来应该作为“国民收入”的利息，变成了“企业收入”，不需要缴纳的28%的所得税也没有了。 这笔凭空多出来的资金，也就是原本用于支付税费的钱，会再次流回到社会层面，或者进企业的口袋，或者成为政府的支出。这样一循环，最后可能形成一种无本万利的结果。
不过，尽管Trn看上去像个无赖债，但它也不是那么不讲武德。如果美国政府真到了山穷水尽的地步（比如二战时），确实有可能拖欠这些债券的本息。但这种情况好像从来没有发生过，近三十年来美国的财政状况一直非常健康，每年都在大量盈余（今年的情况比较特殊，疫情带来的冲击使得财政收入急转直下）。况且美国有全球最大的黄金储备，还有华尔街那帮疯子在，完全不用担心钱没地方使——只要开动印钞机，把美元印出来，就能买到全球任何东西，谁叫美元是全球通用的货币呢。 所以从长远来看，美债的回报率可能还不算差。