如何对企业估值？
我最近也正好写了一篇关于企业估值的文章，发出来与大家分享： 提到企业的估值方法就离不开现金流折现模型（DCF Model），这是评估企业价值最通用、最精确的方法之一。今天我们来一起了解下这个模型是怎么实现的。
我们首先将生命周期分为两个阶段：成长期和成熟期。并假设在生命周期的每个时点都有相应的现金流出现，那么对于一个生命周期的公司我们可以将其分红和留存盈利按照资本成本加回得到新的投资额，再将这些投资额按相应的收益率进行贴现，最终就可以得到公司的估值。
下面我们来详细阐述各个变量如何计算：
1. 自由现金流 我们先来看看自由现金流是如何计算的。公司的自由现金流可以理解为除去筹资活动和投资项目外的剩余现金，它实际上反映了公司价值创造的能力——一个公司如果不创造任何自由现金流，说明它在经营中只会花费不会赚钱，那么这个公司肯定是没有价值的；如果一家公司产生了大量的自由现金流，说明它的业务能够给公司带来持续稳定的收入，同时还有一部分盈余可以用来分配，这样的公司无疑是有价值的。我们用FCFF公式来计算自由现金流： 其中，NCF代表公司的自由现金流，NOPAT代表公司的经营净利润，CCCF代表公司的加权平均资本成本，D表示现金的股利支付率。
2. 加权平均资本成本 在计算出了公司自由现金流后，接下来我们就要计算加权平均资本成本（WACC）用于贴现现金流。通常我们会用股债的加权平均价格来计算WACC： 但这里我们需要注意一点：由于我们在前面假设了公司在各时点的现金流均为正，即公司在各时点都是有资金流入的，因此这里计算的加权平均资本成本实际上是包含债务成本的全局最优资本成本，而非单独的债务利率。
3. 预期增长率 我们经常说“天下没有免费的午餐”，在公司估值中也是如此，如果你想拿到更高的估值就必须提供更好的增长预期或者更低的资本成本，二者不可兼得。在这我们假设公司处于高速增长阶段，预期增长率分别为30%/20%/10%，那么公司的自由现金流如下： 当公司的收益达到一定水平后，边际效益会开始递减，所以我们看到随着公司的增长，ROIC（投入产出比）有下降的趋势，这与我们现实世界中观察到的商业模式是类似的。
4. 贴现率 最后一步我们要计算公司的内在价值，这里我们将运用所得税税率来影响现金流，并将之转换为现值。因为税后有利润才会发放给股东，而税前的利润往往会被用作再投资和偿还债务。我们使用DCF模型来计算公司市值： 其中，P代表公司市值，NCF代表公司自由现金流，T为所得税税率。当公司获得足够多的自由现金流后，我们就可以分拆掉有息负债，此时公司的市值等于全部的自由现金流，也就是当P= NCF时，公司达到了所谓的DEBOFF（Debt-Free Bonus）状态，此时的增长率可以看成是无风险收益率。